产能使用率不足的配景下，显然并没有大幅扩产的须要性。出品｜逐日财报作者｜刘雨辰随着国民生活水平的提高，卫生意识也逐步提升，与之相对应的卫生用品市场不停扩张，特别是婴幼儿卫生照顾护士用品市场。从渗透率来看，2000年我国婴儿卫生用品的市场渗透率仅有2.1%，但到了2018年就已提升至63.9%。在行业一路向上生长的历程中降生了一批规模较大的企业，它们纷纷将眼光投向了资本市场，继豪悦照顾护士、百亚股份乐成上市之后，同样生产纸尿裤的可靠照顾护士也在打击IPO。

据《逐日财报》相识，可靠照顾护士建立于2001年，主营业务为一次性卫生用品的研发生产和销售，主要产物包罗婴儿照顾护士用品、成人失禁用品和宠物卫生用品和口罩。值得注意的是，行业疏散、入局门槛低等因素导致整个卫生照顾护士行业的竞争日趋猛烈，以纸尿裤为例，海内品牌超2000家，但同质化严重、特色个性者匮乏。自主品牌待提升，“关系户”孝敬近半营收据招股书显示，2017年－2019年，可靠照顾护士营收划分为7.87亿元 、9.06亿元和11.74亿元，增长率划分为15.12%、29.58%，净利润4788.43万元、6169.05万元、9348.21万元，增长率划分为28.83%、51.53%。2020年上半年，可靠照顾护士实现营收7.99亿元，扣非净利润为1.27亿元，其中上半年口罩业务实现收入1.53亿元，占公司总营收的19%，这一块业务不能看成是可连续的盈利泉源。

虽然盈利状况比力乐观，但背后也有潜在问题，首先就是谋划模式。可靠照顾护士的营收主要来自于ODM业务和自主品牌业务，所谓的ODM就是迎合大客户需求的制造代工模式，受制于头部客户。陈诉期内，可靠照顾护士从ODM业务取得的收入占公司营收的70%左右，而从自主品牌业务取得的收入占公司营收约30%左右。

事实上，代工模式在各个行业都出现出低利润空间的特征。以可靠照顾护士为例，陈诉期内公司ODM业务的毛利率均值为25%左右，而自主品牌业务的毛利率均值为37%，自主品牌业务的毛利率均值远高于ODM业务的毛利率均值。

将这一问题进一步深化，可靠照顾护士的客户结构也有显着瑕疵。2017-2019年，可靠照顾护士来自前五大客户销售收入划分为5.71亿元、6.32亿元和8.05亿元，同期销售收入占比划分高达72.52%、69.76%和68.56%。

《逐日财报》进一步研究发现，可靠照顾护士的大客户与公司的关系并不是单纯的客户互助关系。JS UNITRADE一连三年位居可靠照顾护士第一大客户，招股书显示，2016年，与JS UNITRADE受同一实际控制人控制的PACKWOOD受让了可靠照顾护士股份，但不到场公司日常谋划决议。停止刊行前，虽然PACKWOOD持有可靠照顾护士股份仅为3.68%，但仍是可靠照顾护士刊行前的第二大股东。而可靠照顾护士第二大客户的广州杜迪，其与可靠照顾护士持股80%的子公司可艾公司的少数股东健合香港（持股可艾公司20%）同受H&H国际控股控制。

2018年，来自以上两家客户的营收占比合计到达46.83%，2019年提升到47.14%。也就是说，和可靠照顾护士有间接关系的两大客户孝敬了近一半的营收。而可靠照顾护士在招股书中并没有把这部门生意业务视为关联生意业务，而是作为“特殊生意业务事项”，这显然是不合适的。

无论可靠照顾护士如何界说同以上两家客户的关系，其谋划独立性都要受到质疑。扩产须要性存疑，募投项目争议不停据招股书披露的募资用途，可靠照顾护士此次拟募资7.88亿元，用于智能工厂建设项目、技术研发中心升级建设项目、品牌推广项目、增补流动资金等。其中，智能工厂建设拟投入募资5.70亿元，是募投资金的主要使用偏向。智能工厂主要用于新建婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人经期裤五类产物共计10条生产线，设计年产能为11.66亿片。

其中，婴儿纸尿裤、拉拉裤设计产能合计8.13亿片。也就是说，婴幼儿市场为募投扩建产能最主要的偏向。

但问题就出在这，一般来说，扩大产能主要是基于产量跟不上销量，详细体现为产能使用率和产销量的连续饱和，但可靠照顾护士的情况却并非如此。2017-2019年，可靠照顾护士婴儿纸尿裤、拉拉裤产能使用率划分为91.27%、 71.05%、76.65%，2018年大幅下滑后并没有什么起色，在这样的配景下显然并没有扩产的须要性。

另有一个问题值得思考，等到智能工厂建成后，可靠照顾护士的婴儿纸尿裤、拉拉裤产能将从2019年的12.95亿片增长到21.08亿片，增幅超60%，在竞争日趋白热化的当下，这部门产能该如何消化呢？《逐日财报》还注意到，关于此次重点的募投项目智能工厂的信息披露存在严重纷歧致的情况。根据可靠照顾护士招股书的说法，智能工厂将投入5.70亿元，项目建成达产后，可靠照顾护士每年将新增116564.40万片卫生用品。

2020年4月21日，杭州市临安区政府官网公示的此项目情况影响陈诉表显示，智能工厂项目建成后将形成年产12亿片卫生用品的生产能力。与此同时，浙江政务服务网也公示了智能工厂项目相关情况，在投资金额稳定的情况下，智能工厂项目建成将形成年产10亿片卫生用品智能自动化生产能力，这一产能数据与前文提及的两份质料数据均不相同。这份陈诉还披露，可靠照顾护士的智能工厂建设预计投资12000万元，这和公司招股书宣称的5.70亿元相差甚远。

差别陈诉中关于智能工厂项目均给出了差别的谜底，谁是谁非，恐难定论。对此《逐日财报》将连续关注。

本文来源：天博体育克罗地亚APP下载-www.gscake.com